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周评 |“降准”之后还有降息吗?保险业也要随着基本面起舞!

周评 |“降准”之后还有降息吗?保险业也要随着基本面起舞!

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外部风云变幻,内部策略不断。应对疫情、搞活经济、保障民生才是硬道理。

4月15日,央行宣布将于4月25日全面降准0.25个百分点,释放资金5300亿元左右。

上一次,也就是2020年12月15日,央行全面降准0.5个百分点,释放资金1.2万亿元左右。

两相对照,可以看出,央行此次降准不及预期,或者说,较为克制。原因不外乎两点,一是态度比效果更重要,“降”的信号意义对稳住市场预期、维护市场信心更大。当下疫情对产业链的冲击超出以往,救市的呼声此起彼伏,工信部已开始着手布置复工复产,银保监会要求不得对受疫情影响暂时出现财务困难的小微企业、个体工商户抽贷断贷,央行降准也是应有之义;二是子弹不能全部打光。自2018年以来,央行已经13次下调存款准备金率,在本轮降准之前,金融机构的平均存款准备金率为8.4%,降幅空间越来越窄。即使是高于其他经济体的水平,但也还要为以后的降准留出空间。

降准之后,二季度降息的预期仍然高涨。在减税降费财政政策压力日增的背景下,货币政策被寄予厚望。对今年要完成预定增长目标5.5%的中国经济而言,如何救市将是一个反复被议论的话题。

保险业也要随着基本面起舞。

内御“灰犀牛”

每次“降准”,标准分析都是利好股市和楼市,利好实体经济,对保险业的影响谈及不多。事实上,“降准”对保险业的影响不直接,更多是通过基本面和资本市场的改善,使得险企的投资端获益。

凡事都是“双刃剑”,都是短期和长期的博弈。“降准”也好,LPR降息也好,都意味着货币宽松政策的启动。货币宽松,一方面流动性水涨船高之下,保险业也会“雨露均沾”,但这个势必是不均等的,银行和股市等往往“近水楼台先得月”。至于实体经济,在市场低迷的时候,投资意愿普遍不足,资金避实向虚的难题,是世界性的。

另一方面,在可预见的一段时期,低利率将常态化。“降准”固然让险企持有的权益类资产大概率升值,这对改善险企的投资收益是一场及时雨。但宽松货币政策之下,同时会伴随着“资产荒”,而长期的低利率,也使得险企的投资选择更加逼仄。

低利率如果长期化,其本质上就是经济低迷的产物。所以,长期低利率的国家,都是长期增长乏力的国家。这里面,最典型的发达国家例子就是日本。一般而言,有足够的利差,经济动力就强,此时要么禁锢的市场被解放,要么科技的红利被释放,人们对利润的关注超过利率,是经济向好的证明。

而险企在低利率环境下,则始终面临着负债久期和投资久期的匹配问题。

外防“黑天鹅”

中国“降准”,美元加息。世界前两大经济体,选择了截然不同的货币政策。

降准当天的稍早时候,在国务院新闻办新闻发布会上,银保监会政策研究局负责人叶燕斐表示,美联储最近加息,中美之间利差在收窄,个别时段还出现倒挂,应该说对中国资产的吸引力还是有一些压力的。但他同时指出,总体来看,对于中国的资产,不管是实体资产还是金融资产的吸引力还是非常强的。应该说,投资中国就是投资未来,你要投资未来一定离不开中国。

美元加息,美联储扩表,对新兴市场历来就是一次“打劫”,中国经济也不可避免面临压力。还有陷入胶着的俄乌战争和反复无常的新冠疫情,“黑天鹅”层出不穷,对各国经济都是考验。就在中国宣布“降准”之时,韩国央行宣布上调基准利率至1.5%应对通胀。

全球经济正经历至暗时刻。从疫情最开始被认为是对经济的一次外力扰动,到现在愈来愈成为全球产业链的内生危机,全球化不仅从事实上,也开始从观念上变得支离破碎。过去数十年,全球经济一直在吃IT和互联网的红利,新的科技革命一直厚积不薄发,增长逐渐放缓,也就不能在发展中解决问题,表现出来的就是民粹主义和保守主义的坐大。最新的法国总统选举,极右的勒庞已展现出问鼎的民调,已不用多解释。

百年变局,至此为盛。这就是中国经济面临的外部环境,结构性的如全球化退潮、技术性如美元加息,可谓不确定性环伺。我们的货币政策,不仅要对冲国内的增长放缓,也要对冲国外的不确定性,多个方向发力。这也是中国保险业面临的格局和变局。读懂这些复杂的变化,才能站在历史和市场正确的一边。

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